我国转债发行的金融创新应该在五个方面有所突破。

    其一,放宽发行门槛,鼓励具有成长性的企业发行可转债。我们认为:1、转债的核心精神在于期权价值,而非纯债券价值；2、我国已发行企业普遍属于成熟期,缺乏足够的成长性,部分甚至出现业绩滑坡的现象；3、除欧洲外世界上其他市场上可转换债券属"投资级别(Investment grade)"的比例是很低的；4、在未来现金流满足偿还本息和银行担保的双重保护下建议放宽或者取消净资产收益率门槛,让更多具有成长性的企业发行可转债,真正凸现转债品种的期权价值,恢复转债的金融特性,有利于活跃和做大转债市场。

    其二,降低票面利率和提高初始转股溢价。目前我国已发行的可转债的票面利率设计上,过分强调纯债券价值,大部分设置浮动利率和利息初偿条款同时在初始转股溢价上幅度较小,甚至出现上浮0.1%的象征性条款,同时大部分转债者设有近似无限制向下修正条款。

    其三,发行条款应更简单明了。在缺乏对冲机制的市场条件下,金融产品越简单,越有利于投资者的定价,也就越有发展其市场广度和深度的可能。目前我国发行的转债条款过于复杂,各种条款一应俱全。

    其四,交易创新:产品分拆上市。目前成熟市场有可转债投资基金、可转债对冲基金和可转债套利基金等专门投资主体,我国也出现兴业可转债混合型基金。鉴于目前交易的转债具有较浓的债券特征,因此在合适的时机,可以考虑把现有转债分拆成纯债券和转股期权分别挂牌上市,不但可以满足不同风险喜好的投资者的需要,而且可以极大程度的丰富我国证券交易市场的创新品种,进一步活跃和做大市场。

    其五,定向发行转债助推购并市场。上市公司并购中重要的金融工具,可以通过转股选择权的设计(强制性转股或有条件转股)来保护收购方的利益,减轻收购过度的资本支出和有效避免"重级陷阱",有利于推进中国购并市场的发展。