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2005年国际油价将小幅回落 |
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发布时间：
2004年12月22日
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Admin
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明年全球原油供需将维持大致平衡
2005年世界经济增长放缓引起石油需求增长下降 2004年世界经济增长有望创下30年来的最佳。据IMF 2004年9月底的《World E?鄄conomic Outlook》预计，2004年世界经济增长为5%，明显高于2003年的3.9%，但由于高油价负面影响及包括中国在内的主要经济体的宏观调控措施，2005年将降至4.3%。另据牛津经济研究所的最新预测，2004年世界经济增长将由2003年的3.8%提高至5.1%，而2005年、2006年将降至4.5%和4.2%。
世界经济增长与原油消费是相辅相成、相互制约的。随着2003年以来全球经济及石化业的明显复苏，原油需求量明显增长。据IEA预测，2004年世界原油需求量将由2003年的7970万桶/日提高至8237万桶/日，增长的主要动力来自于拉美、欧洲及亚洲，特别是中国经济的快速增长导致原油需求将较2003年增长81万桶/日。但在2005年，由于今年高油价对经济增长的滞后效应将逐渐显现及中国宏观调控的继续加强，预计原油新增需求将由2004年的264万桶/日降至144万桶/日，全年日均需求量为8382万桶，其中中国原油需求为668万桶/日，增长量将由2004年的81万桶/日降至36万桶/日。
欧佩克产量计划左右国际油价 目前欧佩克仍是世界主要原油生产商，其年产量占全球总产量的40%，出口量占世界总交易量的55%，因此欧佩克石油产量计划对国际油价具有较强的干预能力。当油价过高或过低时，欧佩克都会通过产量配额计划来对油价进干预。随着去年以来全球石油消费的持续增长，欧佩克基本上一直在提高石油日产量，并呈现超配额供应(超额量在100-200万桶/日左右)，但国际油价仍然不断创下新高。最新统计表明，11月份欧佩克10个成员国实际产量(不包括伊拉克)为2802万桶/日，其剩余可持续产能只有35万桶/日，加上局势不稳定的伊拉克，剩余产能才有105万桶/日。可见，由于剩余产能的不足导致欧佩克对油价的调控力有所减弱。目前，欧佩克中除了沙特以外，均已没有太多增产的潜力，因此未来世界原油供应更多地要依靠非欧佩克国家。
由于欧佩克在平衡全球石油供需方面所起的极其重要的角色，因此，其石油产量计划(特别是减产)将对全球石油供需平衡和油价走势产生重要影响。据12月10日在开罗举的欧佩克部长级消息，欧佩克仍将维持目前2700万桶/日的产量配额计划，但从2005年1月1日起将降低实际产量100万桶/日。欧佩克的减产计划将影响全球原油供需平衡。
明年世界原油供需仍将维持大致平衡 尽管世界经济在2005年增长速度将有所下降，但仍将保持4%以上的速度。世界经济增长速度的下降导致对原油需求年度净增量将由2004年的264万桶/日降至2005年的144万桶/日，但由于非OPEC成员的增产(如俄罗斯等)，预计世界原油供需仍将保持动态平衡，2005年世界原油日均供需盈余在60-100万桶左右。
美国原油库存可能增长
美国作为世界上最大的石油消费国，其原油库存量对国际原油价格也起着举足轻重的影响，据笔者研究，二者呈现出明显的负相关性。近期油价持续回落的一个主要原因就是与美国原油库存的持续增加密切相关。但由于布什再次当选美国总统，在政治立场上他将继续推战略石油储备计划(SPR)。从政策的效果来看，美国SPR已由2001年初的5.407亿桶稳步增长至2004年12月3日的6.728亿桶，增加近25%，但按照美国目前2050万桶/日的需求来说，目前的SPR也只够33天的储备。因此，我们认为，美国仍将继续扩大战略石油储备，从而对明年国际油价提供有力支撑。
中国原油需求增长放缓
预计今年我国原油进口量为1.2亿吨，同比增长31.7%，原油表观消费量2.82亿吨，同比增长11.77%。随着宏观调控的继续实施和加强，预计2005年我国GDP增速将降至8.5%，同比下降0.6个百分点，原油表观消费量为3亿吨，其中进口量为1.255亿吨，同比增长4.6%，增幅将明显低于2004年。因此，2005年中国GDP增长放缓导致的原油需求及进口增幅的下降将对世界原油需求增长产生较大影响，预计将有效改善原油供需状况。
美国汇率贬值支撑原油价格
2002年以来美元持续贬值。欧元对美元的汇率已由2002年年初的1：0.89上升到目前的1：1.32以上。美元持续贬值也是导致国际油价持续上涨的主要原因之一。目前美国面临较为严重的经常项目和联邦预算双赤字问题。由于联邦预算赤字在短期内不可能得到解决，因而只有通过贬值以缩小经常项目赤字。我们预计布什的“弱势美元”政策在2005年仍将延续，而美元的贬值将降低欧佩克等石油生产商的实际石油价值，因此，“弱势美元”的继续决定2005年国际油价不可能大幅下跌，而欧佩克也将更多地通过产量调控来维持自身利益。
其他非供需层面因素
今年以来油价的波动在某种程度上已脱离了原油供需的基本面，而受到非供需层面的因素影响越来越大。目前伊拉克局势虽稍有缓和，但原油产量要恢复到战前水平还尚需时日；而美国和欧佩克第2大石油生产国伊朗在核设施方面的矛盾也在加剧，若两国关系在2005年继续恶化发生冲突，势必打破原有的基本平衡的世界原油供需格局；此外，俄罗斯的尤科斯公司，沙特、委内瑞拉、尼日利亚、苏丹等主要产油国局势也随时有可能面临潜在的供应中断事件；而明年的原油期货市场投机为和气候灾害等因素也难以预测。因此，不可预测因素的存在使我们调高明年原油预测1-1.5美元/桶。
总体而言，由于2005年世界经济增长的放缓导致原油需求增长下降，使得2005年油价回调具备经济基础，但美元贬值、欧佩克减产及美国继续推SPR等因素决定了跌幅有限，预计2005年BRENT原油期货均价为35美元/桶，将低于今年约2.5美元/桶。但考虑到部分产油国局势的不确定性及其他不可预测因素，我们认为，2005年布伦特原油均价将维持在35-36美元/桶的水平，WTI均价为39-40美元/桶，总体上略低于2004年。
但世界原油消费具有明显的季节性差异，一般而言二季度是全年的消费低谷，三季度则是大部分地区的夏季用油高峰，而四季度和一季度则是冬季取暖用油高峰季节，通常四季度石油需求最大。因此，若剔除非供应层面的因素，预计油价也将随着石油消费的季节性波动而波动。
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