中小企业板年报业绩总评与后市操作策略
 
 
  2005年03月05日 08:56  兴汇融华  

　　一、中小企业板2004年报业绩有喜有忧，成长性题材是资金炒作主线。

　　按照深圳证券交易所的规定，2月底前中小企业板上市公司必须发布2004年度的业绩快报。截止2005年2月28日，有29家中小企业板上市公司公布了业绩快报，另外9家已正式公布了年报。至此，除今日上市的黔源电力外，中小企业板38家上市公司2004年报业绩全部亮相，以此为基础，我们制作了中小企业板综合数据统计表(见附表)。

　　分析表中数据，可以得到几个有意思的结论。第一，中小企业板股票整体并未体现出投资者普遍预期的高成长性。以整体法计算，其平均净利润和主营业务同比增长率分别仅为14.26％和22.91％，预计将低于市场平均水平。虽然2004年第四季度平均净利润环比增长30.48％，还比较理想，但考虑到主营业务利润环比增长率仅为6.8％，又令人不得不对其利润增长的可持续性抱有疑问。第二，可能正是总体成长性不佳的原因，在去年下半年中，中小企业板股票价格总体下跌幅度很大，使得其平均市盈率和市净率水平回落到目前27.45倍和2.81倍的较低水平，接近市场均值。考虑到中小企业板股票均为流通盘在4000万股以下的超级小盘股，略高于市场平均的比价水平应属于相对合理范围。第三，从本轮上涨行情阶段涨幅排名看，股价涨幅高低与体现静态估值的市盈率、市净率指标之间基本没有对应关系，而与体现成长性的净利润同比增长率指标呈明显的正相关关系。涨幅前列多为净利润同比增长率较高的股票，或者是属于有机化工(新和成)、生物制药(双鹭药业)、农药(华星化工)等具有成长想象空间的行业。反观涨幅落后的股票，或者是净利润同比增长率较低(甚至是负增长)，或者是主业属于缝纫机(中捷股份)、纸业(凯恩股份)、电器连锁销售(苏宁电器)等传统行业。这说明，活跃在中小企业板中的资金，并不关注股票绝对价值的高低，而是更关心其是否具有成长性的炒作题材。

　　总体来看，中小企业板2004年业绩快报有喜有忧，体现出的整体利润增长率不高，但比价已处于相对合理的水平。参与其中的投资者应注意把握业绩成长题材这一受到主力资金青睐的主线。

　　二、中小企业板波动幅度超过大盘一倍以上，适宜多头市场投机操作。

　　中小企业板自2004年6月25日首批股票上市以来，一直具有非常明显的齐涨共跌的特征，联动性很强，兴汇一直将其作为一个整体的市场板块进行研究。因此，合理把握中小企业板中具体个股的操作方略，还需要对系统性因素——中小企业板指数的运行特征进行分析。

　　兴汇中小企业板指数(注：采取新股上市第二天计入指数，以流通股本为权重的编制方法)，从2004年6月28日至今的走势可见附图。对这半年的走势进行分析，可以非常清楚的将其划分为四个阶段。第一个阶段是2004.6.28～9.13，中小企业板在首批股票上市首日高定价之后，就与大盘同步下跌。同期深圳成分指数和综合指数分别下跌7.21％和10.95％，而中小企业板指数跌幅高达37.47％，超越大盘3倍以上，完成了向合理定价的首轮回归过程。第二个阶段是2004.9.14～11.15，中小企业板等低价超跌股爆发报复性反弹。虽然大盘指数在短短两周的上涨后便迅速回落，期间深圳成份指数和综合指数的最大涨幅分别仅有18.36％和18.18％，但是中小企业板指数最大涨幅却高达35.02％，超过大盘指数近一倍。第三个阶段是2004.11.16～2005.2.1，大盘延续了短暂反弹后的下跌走势。这一阶段深圳成份指数和综合指数分别最大下跌9.14％和14.77％，而中小企业板指数也创出新低，跌幅达到24.38％，再次超过大盘跌幅近一倍。根据对前三个阶段指数运行的分析，可以发现，无论是在上涨或下跌周期中，中小企业板的波动幅度都明显超过大盘。除第一个阶段因首发定价原因，跌幅特大以外，第二、三阶段中小企业板的同期振幅都超过大盘指数振幅一倍左右。可见，作为流通盘4000万以下的超级小盘股的集合，中小企业板指数具有整体波动幅度超越大盘一倍以上的历史特征，因此中小企业板股票非常适宜作为追求高风险高收益的中小投资者在上涨行情中投机操作的目标。

　　2005年2月2日起，市场开始进入一轮上升阶段，也就是图中的第四个阶段。这轮上涨属于年报业绩行情性质，系由蓝筹股领衔，因此2月21日之前中小企业板指数一直与大盘保持同步，在近两周才开始明显领先。如果我们一如既往的看好2005年春季的中级上涨行情，同时预期中小企业板指数在多头市场中的涨幅仍将如历史统计一样大幅超越大盘，那么至少在那些业绩快报中已经表现出良好成长性或者具备成长想象空间的品种中，存在着较好的投机机会。