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招行转债易守难攻--专家认为投资策略宜重长线 |
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发布时间：
2004年11月29日
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Admin
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曾经因为吸引了２６００亿金巨额申购的招转债，今日将揭开神秘面纱正式登台亮相。数据显示，招转债上市后将霸占整个转债市场２０％的份额，成为名副其实的“大哥大”，其首日定价及未来市场表现无疑将刺激着大盘及转债市场跳动的脉搏。
筹码锁定“平价”上市
“招转债首日上市抛压不大。”多家券商研究报告对于招首日面临的申购兑现压力表示了不约而同的放心，“价格很有可能定位在１０５－１０７元左右”。
据招转债公布的认购况，招商银非流通股股东共认购２３．９５％的招转债，其中，控股股东招商局轮船股份有限公司共持有７．５７％的转债，大股东对于促进转债转股的意愿较强，转债上市后，其主动抛售转债的可能性很小，更有可能长期持有至转股期。其他非流动股股东对于招转债的长期流动性较好的特征不会视而不见，因此多会选择“捂债”策略。
从招转债网下认购的机构投者分布来看，投、信托、财务公司和保险公司的认购比例分别为２６％和１８％，仅次于基金，远远高于近期其认购其他转债的比例。出于年底结算做账的需要，这些机构会抛售小部分转债实现获利，但受制于近期大盘、债券市场投机会乏善可陈的现实，全部抛出的可能性并不太大。
苛刻条款制约上升空间
招转债条款中对转股价修正约定是目前所有转债中最为苛刻的。从招发书上可以看到，公司约定“自转债上市三年内，对转股价格将不予修改，第四年和第五年，如果招Ａ股股价在３０个交易日内至少有２０个交易日的收盘价低于转股价的８０％，公司有权在不超过２０％的幅度内向下调整转股价”。
目前招转债的转股价为９．３４元，目前公司股价为８．７９元，转股价高出上周五收盘价６％左右。从回售条款来看，自招转债上市四年内，投者都没有回售权利。
相反对于赎回条款的约定却显得十分容易，公司约定“自转债发之日起６个月后到债券期满，如果招Ａ股股价连续２０个交易日收盘价高于公司转股价的１２５％，本有权赎回未转股的可转债”。
多家券商认为，招过于苛刻的条款既限制了债转股的套利空间，同时也约束了其未来市场表现的可转债价格空间。
专家建议：长线持有
投招转债，易守难攻几成定局，鉴于招良好的基本面，专家建议投者长线持有为宜。一份来自某券商的研究报告指出，基于对央加息周期的判断，居民储蓄愿望强烈上升，招第四季度贷款增速将与第三季度基本持平，全年净利润增长有望达４５％。
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